二、煤炭机械多因素促进增长

    （一）煤炭是我国重要的一次性能源

    我国“富煤、贫油、少气”的能源特征决定了煤炭在我国一次能源消费结构中占有很大比重。2007年，我国煤炭、石油和天然气在能源消费结构中占比分别为70.4%、20.8%和3.3%，而世界消费结构为28.6%、35.6%和25.6%。

    （二）煤炭产量快速增长带来煤机需求

    我国原煤产量增速和煤机销量增速之间密切相关，相关系数达到0.73。1995-2007年，我国原煤产量年均复合增长4.9%，而2000-2007年原煤产量复合增长14.67%，最近几年增速加快。按照历史数据测算的国内煤机销量，2000-2007年煤机销量年均复合增长39.04%。

    （三）国内煤机竞争激烈 优势凸现

    经过不断的收购、重组，国际上形成了两大垄断煤机制造企业德国DBT公司和美国JOY公司，其已经在中国设厂。国内煤机制造企业数目众多，行业整体集中度低，竞争激烈，龙头企业市场占有率不到10%，前十名企业占有率不到50%；但煤机单一产品已经形成各自的优势企业，如生产掘进机的佳木斯煤机、采煤机的鸡西煤机、刮板输送机的张家口煤机和液压支架的郑州煤机。煤机成套化是未来发展方向，国内目前配套能力较强的有太重煤机、中煤能源、IMM和天地科技，三一重装也志在成套。

    （四）多因素促煤机需求较快增长

    首先，按照煤炭行业规划，“十一五”期间重点建设13个大型煤炭基地，建成6-8个亿吨级和8-10个5000万吨级大型煤炭企业集团，同时对小煤矿进行关停并转等整合，新建大型煤矿带来煤机新增需求。其次，煤矿开采机械化率提高带来需求；目前国内约50%的机械化率和发达国家95%的水平相比差距很大，规划到“十一五”末，我国大型煤矿采掘机械化程度达到95%、中型煤矿80%以上，小型煤矿40%。最后，更新换代需求。煤机的经济使用寿命在8年左右，我国煤机从2000年开始销量快速增长，目前正好处于更换期，未来几年更新需求将逐年增加。

    （五）中金亿观点

    未来的三年我国原煤产量增速在10%左右，煤炭开采业固定资产投资增速不低于20%，煤机需求年均增速在20%以上，行业发展空间巨大，银行应该重点关注。

    目前，从事煤机制造业务相关的上市公司主要有太原重工、北方股份、中煤能源和天地科技，建议重点关注天地科技。

  第二节 煤炭行业授信风险分析

    一、煤炭行业预警指数分析

    二、煤炭业陷入政策性风险迷局

    截至2008年2月，全国煤炭开采与洗选业营业收入同比增长率达到40.8%，利润总额比2007年同期增加66.84%。其中，上市公司盈利表现明显优于行业平均水平：2008年第一季，煤炭类上市公司主营业务收入同比增长52.46%，净利润同比增长80.4%。

    从政策导向性来看，2007年，以山西征收“三金”为代表的增支性政策出发点是强调资源使用的有偿性。2008年管理层更强调“保证电力供应”，对煤炭行业提出“增产限价”的要求。这种“厚电轻煤”的倾向使煤炭行业在未来发展中面临着不确定的政策性风险。

    第三节 重点客户分析

    一、中煤能源

    公司是我国第二大煤炭企业，致力于发展成为煤炭生产、煤化工、煤矿装备制造三大核心业务突出、产业链协调发展的具有国际竞争力的特大型现代化能源公司。目前公司的煤炭资源量居于国内第二位，储量丰富。

    2008年以来国际焦炭价格不断上涨，公司同时也是我国主要的焦炭生产商。焦炭价格大幅上涨无疑将令公司2008年的焦化业务对收入和利润的贡献都会大幅度增加。公司2007年发行上市募集资金投资项目主要为在鄂尔多斯和黑龙江兴建的大型或特大型煤化工项目，最近国际油价在130美元高位上方运行，公司煤化工项目前景看好。

    在煤矿装备制造业务方面，公司发展目标是成为国内第一，世界领先，加强成套设备制造能力，占据高端产品市场，公司将获得我国对大型煤炭采掘设备制造鼓励政策重点扶持。上市之后公司将加快扩张速度，未来成长潜力大。

    中煤集团2008年1-4月运营情况良好，1－4月共实现营业收入232.9亿元，同比增长35.4%，实现利润总额32亿元，同比增长69.9%。

    2008年1-4月，中煤集团加强生产经营管控，抓好产运销衔接，保证重点用户电煤供应，经济运行呈现平稳较快增长态势，主要产品产量、营业收入和利润总额等指标再创历史最好水平。

    1－4月，中煤集团实现煤炭产量3701万吨，同比增长10.5%；商品煤产量2904万吨，同比增长18%。焦炭生产企业发挥产能优势，完成焦炭产量193.4万吨，同比增长22.1%。煤矿机械产量7.3万吨，同比增长7%。

    二、中国神华

    2008年5月，公司商品煤产量为1530万吨，同比增长13.33%；煤炭销售量为1970万吨，同比增长19.39%。上述数据与4月份的公司煤炭产销量相比并未出现明显变化。

    面对即将到来的“三夏”用电高峰期，中国神华在5月明显加大了公司发售电量。中国神华5月实现总发电量80.3亿千瓦时，同比增长34.07%；总售电量74.6亿千瓦时，同比增长33.69%。

    此外，在国内煤炭供给紧张，国家抑制资源性产品出口的政策作用下，中国神华的煤炭出口也受到一定程度的影响。2008年5月，中国神华商品煤供给出口为200万吨，较上年同期的210万吨略有下降。

    三、潞安环能

    公司将抓住山西省煤炭生产能力向大企业集中，加速煤炭产业整合这一新的发展机遇，做大做强上市公司。公司整合煤炭过程中，将继续采取资源整合与矿井整合结合策略，进一步增强企业的发展后劲。

    潞安环能煤炭主业的“十一五”战略规划将达到年产原煤产量5000万吨的目标，为实现这一目标，未来将不断把新的煤矿和资源整合注入公司。该规划分三个区，核心区是潞安集团沁水煤田的矿区。扩展区包括武夏矿区，宁武矿区和临县矿区。战略区指集团已经开发的新疆和内蒙地区。

    2007年，潞安环能已经增资重组潞宁煤业公司，加快推进了宁武地区1260万吨矿区建设；整合了武乡温庄煤矿、襄垣上庄煤矿，全面加快进入武夏矿区步伐。

    此次重组的佳瑞公司位于山西左权，与潞安环能同处沁水煤田，开采煤层赋存较好，具有良好的技改基础和生产条件。潞安环能此举意在大力向外部煤炭资源开拓的同时，加速公司所处沁水煤田煤炭资源的整合步伐。

    四、兖州煤业

    受惠于中国经济快速发展、煤炭价格稳步提高，公司通过优化产品和销售结构、提高产品质量、加强成本控制等经营策略，2007年本集团取得了良好业绩。

    （一）煤炭生产经营稳定

    澳大利亚澳思达煤矿、山西能化天池煤矿投入商业运营增加了本集团产销量，经营规模进一步扩大；但澳思达煤矿受港口配额和自然灾害影响，全年销售煤炭142万吨，未能完成年初制定的200万吨销售目标。公司矿井由于受国家煤矿安全监管环境及矿井生产系统调整影响，产销量同比下降，未能完成年初3,450万吨的销售目标。2007年本集团生产原煤3,564万吨，与2006年相比减少1.1%；销售煤炭3,511万吨，与2006年相比增长1.3%；面对产量下降的不利局面，仍实现归属公司股东净利润2,693,298千元，与2006年相比增长46.2%。

    （二）新项目建设按计划推进

    山西能化10万吨甲醇项目进入试生产阶段，并将于2008年二季度投产；榆林能化60万吨甲醇项目进入关键设备安装调试阶段，并将于2008年下半年投产；完成了山东省赵楼煤矿采矿权收购的报批程序，矿井主供电、主压风、主排水及井底车场系统形成；陕西省榆树湾煤矿项目正在办理公司设立手续；参股设立了华电邹县发电有限公司，进一步延伸了本集团产业链。